Perspectivas de Inversión en el Mercado de Capitales

​Desde hace un tiempo venimos publicando el Comunicado de Política Monetaria que emite semanalmente el BCRA y posteriormente el anuncio de las futuras licitaciones de LETEs, como así también sus resultados.
​La idea de esta información es la de tenerlos al tanto de las dos variables que más interesan a los inversionistas que son: la tasa de interés en pesos y la paridad cambiaria.

Estas dos informaciones muestran cómo, desde los sectores oficiales que regulan estas dos variables, se disponen medidas políticas.
​El Comunicado de Política Monetaria que confecciona el BCRA, y que publicó el 23 de mayo pasado, insiste en que la inflación sigue cediendo, aunque con altibajos.
​Por ello es que mantiene la política de tasas altas esperando que continúe en baja hasta los objetivos planteados:

​El texto del comunicado es el siguiente: “En las últimas dos semanas se conocieron los datos de inflación de abril del IPC GBA, publicado por el INDEC. Como había sido anticipado en el último comunicado de política monetaria, los valores resultaron superiores a los del sendero buscado para esa época del año por la autoridad monetaria. La inflación nivel general fue de 2,6% y la inflación núcleo de 2,3%, ambos superiores a los registros de marzo. Con estos resultados, se completan los primeros 12 meses de la publicación del nuevo IPC GBA por parte del INDEC, con lo que se pueden calcular las primeras variaciones interanuales. Así, el IPC GBA aumentó 27,5% para el nivel general y 25,9% para el componente núcleo con respecto al mismo mes del año anterior.

A su vez, también se conocieron los datos de inflación de abril del IPC CABA, el IPC Córdoba, el IPC San Luis, el Sistema de Precios Mayoristas y el Costo de la Construcción. Los datos de inflación minorista en los distritos mencionados mostraron reducciones en relación a sus respectivos aumentos en marzo. Los datos de inflación mayorista resultaron de 0,5% para el Índice de Precios Internos al por Mayor (IPIM), 0,3% para el Índice de Precios Internos Básicos al por Mayor (IPIB) y 0,1% para el Índice de Precios Básicos del Productor (IPP), mostrando también reducciones respecto al mes previo y registrando variaciones interanuales de entre 15,7% para el IPP y 18,5% para el IPIM. Finalmente, el Índice de Costo de la Construcción registró una variación del 4,4%, pero la variación interanual del mismo cayó de 32,6% en marzo a 25% en abril por la menor variación mensual del rubro de mano de obra en comparación con la registrada hace 12 meses.

Las estimaciones y los indicadores de alta frecuencia de fuentes estatales y privadas monitoreados por el Banco Central de la República Argentina (BCRA) sugieren que en mayo la economía ha retomado el proceso de desinflación.

La autoridad monetaria ha realizado un endurecimiento de la política monetaria, a través de operaciones de mercado desde principios de marzo y de un aumento de la tasa de política monetaria el 11 de abril. El BCRA procurará manejar las condiciones de liquidez a los fines de asegurar que el proceso de desinflación se consolide, quedando listo para actuar nuevamente en caso de ser necesario.

Como resultado de toda la información disponible, el BCRA decidió mantener inalterada su tasa de política monetaria, el centro del corredor de pases a 7 días, en 26,25%.

El Banco Central seguirá manteniendo un claro sesgo antiinflacionario para asegurar que el proceso de desinflación continúe hacia su objetivo de una inflación entre 12% y 17% durante 2017.”

​No tuvimos anuncio de licitación de LETEs la semana pasada sino adjudicación con fecha 24 de mayo por lo que mantenemos el informe de la semana anterior.

Es útil para ver cómo resultó la licitación en función del cierre de la paridad cambiaria que se ha mostrado activa estas últimas semanas.

Tal es así que quienes estuvieron colocando pesos mediante el “carry trade”, venta de dólares y colocación en pesos, sufrieron el efecto de la suba de la cotización del dóalr haciendo más riesgosa esta operatosia.

El resultado de la licitación de Letras del Tesoro en Dólares LETEs), con fecha de emisión 24 de mayo, fue el siguiente, de acuerdo al anuncio emitido por el Ministerio de Finanzas: “El Ministerio de Finanzas informa que se refinanciaron USD 1.250 millones en vencimientos de Letras del Tesoro.

Como resultado de la licitación se adjudicaron VN USD 500 millones en Letras del Tesoro a 179 días (24 de noviembre de 2017), VN USD 500 millones en Letras del Tesoro a 360 días (24 de mayo de 2018) y VN USD 500 millones en Letras del Tesoro a 452 días (24 de agosto de 2018).

El monto total de las órdenes recibidas para las Letras del Tesoro alcanzó un valor nominal de USD 5.603 millones, distribuido en USD 3.307 millones para la Letra a 179 días, USD 1.186 millones para la Letra a 360 días y USD 1.110 millones para la Letra a 452 días. Se recibieron 8.414 órdenes de compra.

De acuerdo al nuevo procedimiento, se adjudicó el total de las órdenes recibidas en el Tramo Minorista por hasta VN USD 50.000, inclusive. A las ofertas del Tramo General se les aplicó un factor de prorrateo de 12,49% para la Letra a 179 días, 41,13% para la Letra a 360 días y 44,14% para la Letra a 452 días.”

Es importante observar el incremento en la demanda de LETEs ya que a comienzo de abril se habían ofertado us$ 3.584 millones mientras que un mes y medio después la demanda de letras fue de us$ 5.603 millones.

La adjudicación promedia los us$ 1.500 millones por lo que gran parte de los demandantes quedan fuera, pero la nueva postura del Ministerio de satisfacer a los interesados en el Tramo Minorista de adjudicar hasta us$ 50.000 probablemente haya influido en este incremento de dólares ofertados ya que muchos pueden adquirir las LETEs en pesos.

El dólar de referencia del 24/05, fecha de pago de la suscripción, fue de $ 16.0975 por lo que quienes suscribieron en pesos terminaron comprando dólares según el siguiente detalle:

• A 179 días en $ 15.876,
• A 360 días en $ 15.609 y
• A 452 días en $ 15.458.

Tenemos que considerar que a este precio debemos adicionar el costo de mantener inmovilizados los pesos comprometidos en esta compra hasta su vencimiento.

Proyectando los valores de ROFEX a estos vencimientos la tasa promedio que estamos sacrificando es de 23% anual que se encuentra arbitrada con las tasas de mercado.
En el mercado de bonos tuvimos una semana anodina con pocos activos, principalmente en dólares, que lograron generar algún retorno semanal.
En cambio, los bonos del tesoro norteamericano, los famosos TREASURIES, mostraron un preocupante comportamiento.
El bono a 10 años, que es el principal referente, mostró una muy fuerte caída de rendimientos, principalmente el viernes 26 de mayo.
En el comienzo de la semana pasada tenía una tir de 2.25% anual y cierra el viernes 2 de junio en 2.16%.

Igual comportamiento se observó en el más largo de 30 años con mayor caída de rendimiento debido a su mayor duración.
La preocupación se centra en que, cuando se viene anunciando la posibilidad de suba de tasas,desde febrero pasado se agudizó la caída de las tires de los bonos, es decir, a contrapelo de las expectativas de suba de tasas.
La explicación se podría encontrar en la tendencia a buscar refugio en los treasuries ante temores de crisis.
Cuando los inversionistas empiezan a comprar bonos del tesoro por miedo provocan suba de precios y por ende caídas de rendimientos.

También se aprecia que los índices de acciones norteamericanas tuvieron un comportamiento muy lateral, sin tendencia, desde fines de febrero en concordancia con la caída de los rendimientos,

Otro dato que va de acuerdo es la evolución del dólar que frente al euro mostraba una paridad de us$ 1.04 a comienzos de año, cerrando el viernes pasado en us$ 1.13 por euro.

Es asombrosa la potencial ganancia que podrían haber tenido los especuladores del mercado de divisas del FOREX que no necesitan integrar el 100% de la operación para comprar futuros sino que apenas un porcentaje, que a veces alcanza con el 1%, como margen de garantía.

Supongamos que hubiéramos adquirido un contrato para la compra de € 100.000 con vencimiento en junio, seis meses.
Tendríamos que haber dejado us$ 1040 de garantía y el viernes pasado lo podríamos cerrar en us$ 1.13, es decir obtendríamos una ganancia de us$ 9.000.
Pusimos us$ 1040 y nos llevamos us$ 9.000, efecto palanca o retorno neto 765% en seis meses.
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Estos datos no son para alarmar sino para tenerlos en cuenta por si se muestran más complicados los mercados internacionales ya que el resto de los mercados se verán probablemente afectados.

Nuevos máximos históricos de los índices bursátiles con muchas acciones de diferentes sectores apuntalando la suba.

El MERVAL en 22.518,66 sube el 3.85% y el M.AR en 21.823.48 tuvo una suba 5.40%.

En el sector energético las acciones mostraron fuerte caídas acompañando al petróleo.

YPF cotiza en Buenos Aires en $ 399.90 abajo el -0.52% respecto del cierre de la semana anterior y en NY baja el 0.44% y cierra en us$ 24.80.

APBR baja el -4.97% hasta los $ 68.90, su adr, cotiza en us$ 8.48 con baja de -5.25%.

TS cierra en $ 245,50 abajo el -1.49%,en NY queda en us$ 25,78 con baja de -2.27% mientras que en Milán cotiza en € 13.56 cayendo el -1.88%.

El petróleo, a través del West Texas Intermediate (WTI),tuvo baja de -4.42% cerrando en us$ 47.78 el barril (1 barril = 42 galones o 158.9872 litros).

Recordemos que el WTI, también denominado Texas Light Sweet, es un tipo de petróleo liviano y con baja concentración de azufre que se extrae en Texas y Oklahoma y sirve como referencia para valuar al resto de los otros tipos de petróleo.

Sigue consolidada la suba de las acciones bancarias.
Macro sube el 2.80% hasta $ 147 mientras que en NY cotiza en us$ 91.59 arriba el 2.68% respecto del cierre semanal anterior.

GGAL aumenta, en la semana, un 3.49% y alcanza los $ 74.10, su adr cierra en us$ 46.20 positiva el 3.82%.

Francés sigue subiendo, cierra en $ 111,50 sube el 9.31%% y en NY en us$ 20.71 arriba el 9.52%.

Las acciones del sector eléctrico tuvieron buen desempeño.

TRAN cierra en $ 28.70 arriba el 8.32% en la semana.

EDN en $ 25.90 baja el -0.58% y en N.Y, EDN, cierra en us$ 32.01 arriba el 0.51% respecto del cierre semanal anterior.

PAMP queda en $ 41.45 arriba el 1.72% y en N.Y. cierra en us$ 64.27 positiva el 2.00%.

Semana positiva dispar para las acciones vinculadas a metales.

ALUA cierra en $ 11.45 subiendo el 5.04%.

ERAR localmente alcanza los $ 11.35 con el -0.44% de baja.

El oro cierra en us$ 1.278.77 la onza troy (1 oz troy = 31.10 gramos) subiendo el 0.96%.

Para Vale Do Rio Doce (VALE), es un papel muy seguido por los inversionistas locales, fue una semana negativa.

El cedear que la representa cierra en $ 66.65 con baja de -3.41%, su adr cierra en us$ 8.21 y cae el -3.07%.

FUENTE: INTEGRARSA.COM